中国债市史上首单违约悄然到来。上海超日太阳能科技股份有限公司（股票简称“*ST超日”）发布公告称，“11超日债”本期应当兑付的8980万元利息只能支付400万元，至此，中国首例打破刚性兑付的事件终于爆发，而多数分析人士对此“坏消息”却表示，“11超日债”违约将打破刚性兑付这一扭曲的潜规则，是债市市场化的必经之路。
复盘“11超日债”违约始末
2012年正式发行的“11超日债”从发行之初就问题不断，上市一个月就遭遇上市公司业绩变脸，随后该债券评级展望由“稳定”调为“负面”，2013年3月便被曝出付息困难，虽最终顺利兑息，但上市公司却因连续两年亏损披星戴帽，“11超日债”也被暂停上市，而就在市场对“11超日债”逐渐淡忘之时，公司突然宣布违约。
违约触动监管神经
“11超日债”作为国内第一例违约的公募公司债券，结束了以往债券全部刚性兑付的历史。在发债公司*ST超日董秘刘铁龙处了解到，包括深交所、上海市政府在内的监管层已经密切关注此事。
3月4日深夜，*ST超日发表公告表示，“11超日债”本期8980万元的利息将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付，仅能够按期支付人民币400万元。据悉，*ST超日是一家位于上海的光伏产业上市公司，“11超日债”为固定利率债券，债券票面利率为8.98%，存续期限为5年，附第三年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。
刘铁龙向北京商报记者表示，近段时间以来他每天都会向深交所以及上海市政府汇报情况，监管层十分关心违约事件的解决情况。另外，近日也有很多债券持有人跟公司联系，在了解公司目前状况的同时，也是希望能够尽快获得相应利息。
刘铁龙还表示，目前公司资金链已出现问题，主要由于大约18亿元应收账款未能回收。公司目前正在抓紧催收这部分应收款。另外还考虑出售海外电站、引进战略投资人等方法积极筹集资金。不过刘铁龙坦言，就目前来看，未来仍可能出现本金违约的情况。
信用风险将被重估
超日债违约事件发生后，在债券圈引发了巨大的风波，市场人士表示，该事件将使整个市场对信用风险进行重估，但刚性兑付的打破对中国债市而言则是对扭曲潜规则的修正，是债市市场化的必经之路。
国泰君安资深债券分析师徐寒飞向北京商报记者表示，债券违约肯定会给市场带来阵痛，但长期来看，对市场风险定价的重整是有利的。
对于整个债券市场而言，多位分析师均表示，违约事件将导致债券市场分化。徐寒飞表示，投资者对于债券市场的风险偏好会有一定的下降，持有低等级信用债的投资者可能向国债、利率债以及高等级的信用债转移。按昨日市场的表现看，高收益信用债的表现比较弱。中期来看，有利于整个信用债券市场的健康发展，对于高风险的信用债更加谨慎。以前由于没有出现过债券违约，在定价方面会低估整个信用风险。
“而各类债券违约或进入倒计时。”民生证券研究院副院长管清友表示，“债市信用利差扩大，风险偏好降低，低评级债券受影响，高信用债券成为避风港，交易所资金紧张。”
从深远意义上讲，超日债的违约可能还将影响对于低评级企业的放贷。海通证券首席宏观债券研究员姜超表示，信用风险提前爆发，将影响机构投资者行为，意味着银行信贷和投资将更重视安全，非标资金供给趋降，或影响社融总量加剧经济下滑。管清友表示，银行会更加谨慎对待低评级企业的融资，流动性或因此收缩。
不过此次事件对于债券市场而言，最重大的意义仍在于打破刚性兑付的历史传统。好买基金研究中心债券研究员卢杨向北京商报记者表示，这次债券违约事件算是债券市场的一个风向标，如果一直刚性兑付，对于信用债市场是扭曲的，未来债券市场肯定走市场化道路。“不过今年出现信用违约还是有预期的，只不过超日债来得有点早，更没想到利息也没法支付。以前债券市场出现的状况是可以还息，但是还不了本，但是目前来看，超日公司连利息都未付上，因此更为悲观的是，兑换本金是比较困难的。如果超日公司能重组成功，也不排除可以实现归还本金。”卢杨说道。
机构绕路“地雷债”
就在2月底，万家基金固定收益部总监朱虹才公开表示“债市今年不会出现违约”，然而仅隔数日，国内首例违约债券就出现了。朱虹称，她将“11超日债”的付息日期错记为11月才得出如此结论。
作为债券市场最主流的投资机构，公募基金对这起公募债务的首例违约事件表现出如出一辙的淡定。朱虹在接受北京商报记者采访时表示，光伏行业不景气，发债公司基本面恶化，因此违约事件本身并未超出市场预期。此外博时、天弘、华安等多家基金公司也纷纷表示违约事件在“预料之中”。
为了主动撇清关系，华安基金和华宝兴业基金公司昨日声明，称旗下基金未配置“11超日债”，违约事件对公司债基运作没有任何影响。事实上，早在“11超日债”2013年出现第一次违约风险的时候，其持有人名单上就没有公募基金在列了。“机构都是比较理性的，这么差的债，已经很久没有新的机构进去了”，北方某基金公司固定收益部负责人表示，这种地雷般的高风险债券，公募基金通常都会回避。例如华宝兴业基金就明确不会将类似“11超日债”的各类低信用等级债券纳入债券备选库。
消息传出之初，不少市场分析人士预测这一信用债违约事件将对债市尤其是信用债市场造成一定冲击，而昨日信用债利率上行以及信用一级市场疲软也印证了这种预期。值得注意的是，虽然不会轻易触碰与“11超日债”类似的“地雷债”，但为了博取可观的收益，个别基金公司旗下债基也会放开胆子买入一些评级较低风险较高的债券。此次事件对信用债市场的冲击必然也会牵扯到这部分激进型债基。
“毕竟有高风险投资倾向的债基只是少部分，长期来看，违约事件的影响应该是积极的，”上述基金公司固定收益部负责人直言，“从内心来说，认真想做债券投资的人反而都希望这次违约的出现，所谓‘不破不立’，债市应该有合理的定价和风险评估。”
此外，“11超日债”事件可能使得避险情绪增加，对高等级债券产生利好。不少机构也盯上了此次违约事件可能带来的投资机会。华安基金表示，此次违约事件必然对债市造成不利影响，但是“泥沙俱下”也必然带来低吸机会，公司将密切关注信用利差带来的投资机会。万家基金也认为超跌后将是买入机会并且继续看好未来债市行情。
谁是下一个“11超日债”
公司债券无法按时兑付很大程度上都是因为发行主体的经营状况发生了变化，“11超日债”的发行主体*ST超日从2011年至今已连续三年巨亏，市场对其今年支付不起债券的利息或许已有些心理准备。值得注意的是，除“11超日债”之外，不少其他上市公司发行的公司债也在艰难存生，针对于此，华宝兴业基金表示，“在‘11超日债’违约的先例过后，各类违约事件将陆续爆发”。
那么，谁可能成为下一“11超日债”？在北方某基金公司的一位基金经理看来，华锐风电（601558）发行的“11华锐01”和“11华锐02”已面临较大的风险。根据华锐风电近期发布的公告显示，联合信用评级有限公司已将华锐风电及其两期债券列入了信用评级的观察名单，这是因为该公司在近两年的业绩发生巨额亏损，2012年度亏损5.82亿元，2013年度亏损加大至30亿元左右，与此同时，其净资产规模也出现了大幅下降。
北京商报记者注意到，天威保变（600550）发行的“11天威债”也已岌岌可危，该公司已三次发布“11天威债”可能被暂停上市的提示性公告，且在今年2月16日，联合评级公司已将“11天威债”列入了信用评级观察名单。在天威保变的基本面上，该公司也将被实施退市风险警示，其在2012年度亏损15.26亿元，且预计在2013年度又将亏损15.25 亿元，而截至2013年三季报，天威保变的资产负债率高达73.92%，也已接近资不抵债。另外，珠海中富（000659）发行的公司债“12中富01”也因该公司出现连续两年亏损即将被暂停上市。而湘鄂情（002306）发行的“12湘鄂债”也步入了令人担忧的境地，由于湘鄂情受国家政策的影响在2013年陆续关停了多家门店，且业绩整体亏损，鹏元资信评级有限公司已对湘鄂情及其公司债券下调了长期信用等级，目前它们的信用等级均为A。
