尽管当前市场通胀预期不断增强,但在我们看来,至少就2010年来说,我国cpi回升态势仍将保持温和。根据我们的研究,中国的潜在经济增长区间大约在9.0%~10.5%之间。在经济增速明显低于9.0%时,不仅不会存在通胀压力,甚至还会有通缩风险;但当实际增速超过10.5%之后,物价水平稍后就会被快速拉升。而我们预计,2010年中国经济增速可能在9.5%,刚刚进入潜在增长区间的下部区域。负产出缺口的消失,意味着2010年物价将继续回升,但仅仅落在潜在增长区间的下部而尚未突破上部,意味着至少从静态来看,2010年的cpi仍会处在较为温和的水平上。
同时,笔者认为,当前两种流行的误解值得警惕。第一种误解认为,未来中国可能只会有资产价格的泡沫化,而不大可能继续出现较高的cpi通胀。这种观点立论的出发点是,不断扩大的资产规模能够吸纳更多的流动性,缓解了对商品和服务价格的压力,由此使得未来cpi通胀较低。
其实,这种观点在中外的经验检验中都无法获得通过。一个直观的感觉是,中国目前的资产市场规模和发展水平应该尚未达到美国1990年之后的水平,但即便那时,美国依然出现了明显的cpi通胀。对于国内当前的情况,根据我们的研究,上证a股指数涨幅在趋势上与我国cpi存在明显的先导关系。因而,资产的存在其实无法改变从货币到通胀的传导链条,所改变的只不过是从货币传导到通胀的时间差。
第二种观点认为,庞大的过剩产能会使通胀无从抬头。应该说,在经济不景气的情况下,这种观点毫无疑问是正确的。但是,如果认为过剩产能在今后的中国始终存在,因而未来一直都不会有cpi通胀的出现,那就值得商榷了。因为产能是否过剩其实是一个随经济总需求变化而动态变化的状态。刚刚过去不久的经历,我们应该记忆犹新:在2006~2007年,中国经济增速接连突破12%、13%,我们过去长期所认为过剩的东西,已全部都变得很紧张了,煤炭紧、成品油紧、电力紧、运力紧……“煤电油运火车皮”成了新闻媒体每日必然谈及的问题。
上述两种误解之所以有必要特别指出来,不仅是因为其相当流行,更是因为其可能麻痹政策当局对物价的关注。虽然2010年通胀依然温和,但如果政策因此放松警惕,则当前的通胀预期可能就会在不远的未来成为现实。
(鲁政委 新浪博客)
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